华泰证券：预计海螺水泥全年销量约1.75亿吨

海螺水泥（600585）优先季度实现主营业务实现目标88.59亿元，同比减少4.89%；实现归属于母公司所有者净收银12.62亿元，同比减少-44.08%，EPS0.24元，符合预期。
　　
　　海螺水泥1季度累计实现水泥和熟料销量近3300余万吨，同比增长约11.86%；受房地产开工萎缩及基建增速下行的影响，截至目前需求仍偏弱，全年预计海螺水泥可实现销量约1.75亿吨，同比增长10.76%。
　　
　　一季度水泥及熟料出厂均价估算约27优惠/吨，同比下降约45元/吨，环比下滑约25元/吨；由于今年春节停窑检修时常大幅超过往年同期，设备运转率降低同时提升了成本，吨经营测算约71元，同比及环比分别下降约54元、25元。税后吨净利测算约为39元，同比及环比分别下降约37元、15元，吨净利基本回到2010年上半年水平。期间费用率攀升2.57个百分点至11.53，主要因报告期内计提95亿元海螺水泥债券的利息。营业外实现目标大幅增长系收到政府补助2.52亿元所致。
　　
　　今年自年初以来华东部分主要城市市场水泥价格累计跌幅近10优惠/吨，目前市场价格基本回到2010年8月份水平，区域内多数水泥企业仅是微利或经营。自2010年四季度因限电而引发价格暴涨，并主动限产得以维系了约1年之久的价格联盟在需求疲弱若基建在二季度大量复工，地产“以量换价”逐渐展开，水泥需求下半年可能会有所起色，配以限产协同一定程度上被执行，可能令企业重拾信心，华东地区水泥价格继续下跌的空间已不大。
　　
　　预计今年全年海螺水泥（600585）水泥和熟料销售均价为267.8元/吨，经营率回落至约31%，略低于2010年。预计今年销量1.75亿吨。预计2013-2014年销售均价回升至275元/吨，经营率提高至32.7%，销量分别为1.9和2.05亿吨。据预测2012-2014年EPS分别为1.48、1.81和2.01元，目前PE分别为11.9、9.8和8.8倍，维持“增持”评级。