绿化苗木行业：产品与区域不平衡带来结构性机会

　　行业评级： 看好 评级变动： 维持（）评级

　　我国绿化苗木行业的供给分析

　　一是苗木品种结构性不平衡，传统品种多而特色品种少、小苗相对过剩而中大规格苗木不足；二是区域不平衡，不同省份之间由于起步时间不同产业化发展水平、规模有较大差异。

　　我国绿化苗木行业的需求分析

　　市政绿化工程对苗木需求在未来几年仍将呈现持续、快速增长态势，市政绿化未来发展趋势将是加盟主体多元化、“生物多样化”、突出选用乡土树种、“新、特、奇、优”苗木产品等。

　　影响我国绿化苗木行业的不利因素和主要

　　一是行业集中度不高；二是以粗放型为主、产品科技含量低；三是流通体系不健全；四是宏观政策和税收政策的影响较大。

　　与相近行业（林业）的比较

　　一是商业模式不同，苗木行业的纵向产业链是苗木研发―种苗―绿化苗木种植基地―绿化苗木工程设计及施工；二是能力与市场估值水平不同，绿化苗木公司市盈率明显低于林业类公司市盈率。

　　绿化苗木行业第2季度加盟策略

　　我们认为我国绿化苗木行业具有长期加盟价值。应重点关注：1.纵向产业链健全的龙头公司。2.区域性苗木短缺的公司。3.以乡土品种和“新、特、奇、优”品种为主，且具备科技开发能力的公司。

　　绿大地：云南绿化苗木行业的引路者

　　我们预计公司2009――2011年EPS分别为1.25元，1.51元，2.33元。

　　我们给予“买入”的加盟评级。